Структурно-логические схемы к главе 10
400х300 Полный экран

Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного проекта позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств.

ВСДП предполагает реинвестирование сумм, предназначенных для вложения в инвестиционный проект в последующие годы, по ВСДП. Однако на практике это маловероятно.

Если затраты по проекту осуществляются в течение нескольких лет, то временно свободные средства, которые инвестор должен будет вложить в проект в будущем, можно инвестировать в другой второстепенный проект. Основные требования к таким временным инвестициям — это безопасность и ликвидность, т. к. вложенные средства должны быть возвращены точно в соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.

Величина безопасной ликвидной ставки определяется на основе анализа финансового рынка. В странах со стабильной рыночной экономикой — это обычно уровень дохода по облигациям государственного займа с пятилетним сроком погашения. В российской практике это доходность срочного вклада (1 год), предлагаемого Сберегательным банком. Однако, в каждом конкретном случае аналитик определяет величину безопасной ликвидной ставки индивидуально, но в любом случае ее уровень относительно невысок.

Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке позволяет рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиционного проекта.

Схема расчета модифицированной ставки доходности.

1. Определяется величина безопасной ликвидной ставки доходности.

2. Затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования, дисконтируются по безопасной, ликвидной ставке.

3. Составляется модифицированный денежный поток.

4. Рассчитывается МСД по схеме расчета внутренней ставки доходности, но на основе модифицированного денежного потока.

Рассмотрим порядок расчета МСД на примере.
Проект «Венера»
Затраты 750, 750
Поток доходов по годам: 400, 500, 700, 600.

Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году, могут быть помещены на один год в безопасный проект, например, в государственные ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 4% годовых, то инвестор в первый год должен вложить:
во-первых, 750 т.р. в основной проект;
во-вторых, 750 [PV] 4% = 750 х 0,9615 = 721 т.р. — в государственные ценные бумаги.
Таким образом, суммарные инвестиции составят 1471 т.р. (см. рис.)
Графически это выглядит следующим образом.
Рис. 10.1. Модификация затрат по безопасной ликвидной ставке

Дальнейший расчет осуществляется по схеме внутренней ставки доходности проекта, методом интерполяции. Денежный поток в модифицированном виде представлен в таблице:
Таблица. Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке