9.2. Учебный пример по оценке бизнеса российского предприятия (приложение)

Раздел 2. Основные подходы к оценке бизнеса
Глава 9. Отчет об оценке бизнеса предприятия
9.2. Учебный пример по оценке бизнеса российского предприятия (приложение)

>>Главы>>

ПРИЛОЖЕНИЕ

Ретроспектива балансовых отчетов торгово-экспортной фирмы У с 1994 г. по 1996 г., тыс. долл.

Показатель	1994 г.	1995 г.	1996 г.
АКТИВ
I. Основные средства и прочие внеоборотные активы
Первоначальная стоимость	0,76	6,64	19,0
Износ			4,63
Остаточная стоимость			14,37
Незавершенные капитальные вложения			105,24
ИТОГО по разделу I	0,76	6,64	119,61
II. Производственные запасы		27,43	36,38
МБП по первоначальной стоимости		0,1	0,68
Износ
Остаточная стоимость
Незавершенное производство	7,239		16,45
Товары	7,559	30,26	116,36
НДС и СН по приобретенным ценностям		18,46	20,42
ИТОГО по разделу II	14,798	76,25	190,29
III. Товары отгруженные			32,82
Денежные средства, расчеты и прочие активы
Расчеты с дебиторами	1,55	0,55	6,55
Авансы, выданные поставщикам		210,68	52,86
Денежные средства	0,013	36,39	51,40
ИТОГО по разделу III	1,563	247,62	143,63
ИТОГО БАЛАНС	17,121	330,51	453,53
ПАССИВ
I. Источники собственных средств
Уставный капитал	0,005	0,007	0,0025
Добавочный капитал	0,76	0,065	6,37
Нераспределенная прибыль		22,258	111,3775
ИТОГО по разделу I	0,765	22,33	117,750
II. Расчеты и прочие пассивы
Долгосрочные кредиты банков		17,38	11,43
Краткосрочные кредиты банков	16,356	151,61
Авансы, полученные		61,31	159,70
Расчеты с кредиторами		77,88	164,65
ИТОГО по разделу II	16,356	308,18	335,78
ИТОГО БАЛАНС	17,121	330,51	453,53

Скорректированный отчет о финансовых результатах, тыс.долл.

Показатель	1995 г.		1996 г.
Показатель	Прибыль	Убытки и расходы	Прибыль	Убытки и расходы
Выручка от реализации продукции (услуг)	370		432,6
Налог на добавленную стоимость и спецналог		18,46		20,42
Затраты на производство реализованной продукции (услуг)		315,94		275,03
Балансовая прибыль	35,6		137,15

1. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЛИКВИДНОСТИ

1.1. Коэффициенты покрытия

	Итог II А + Итог III А
Кп =	--------------------------------------
	Итог II А - Долгосрочные кредиты

	14,798 + 1,563
1994г.- Кп =	--------------- = 1,0
	16,356

	76,25 + 247,62
1995г.- Кп =	--------------- = 1,11
	308,18-17,38

	190,29 + 143,63
1996г.- Кп =	--------------- = 1,03
	335,78-11,43

1.2. Коэффициенты срочности

	Итог III A
Кс =	--------------------------------------
	Итог II А- Долгосрочные кредиты

	1,563
1994г.- Кс =	------- = 0,1
	16,356

	247,62
1995г.- Кс =	--------------- = 0,85
	308,18-17,38

	143,63
1996г.- Кс =	--------------- = 0,44
	335,78-11,43

1.3. Коэффициенты зависимости от материально-производственных запасов

	Итог II А
Кз =	--------------------------------------
	Итог II П - Долгосрочные кредиты

	14,798
1994г.- Кз =	------- = 0,9
	16,356

	76,25
1995г.- Кз =	--------------- = 0,26
	308,18-17,38

	190,29
1996г.- Кз =	--------------- = 0,59
	335,78-11,43

2. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

2.1. Коэффициенты платежеспособности

	Итог I П
Кпс =	--------------------------------------
	Итого баланса

	0,765
1994г.- Кпс =	-------- 100 = 4,47
	17,121

	22,33
1995г.- Кпс =	-------- 100 = 6,76
	330,51

	117,75
1996г.- Кпс =	--------- 100 = 26,0
	453,53

2.2. Коэффициенты удельного веса заемных средств в активе

	Итог II П
Ку =	--------------------------------------
	Итого баланса

	16,356
1994г.- Ку =	-------- 100 = 95,5
	17,121

	308,18
1995г.- Ку =	-------- 100 = 93,2
	330,51

	335,78
1996г.- Ку =	--------- 100 = 74,0
	453,53

2.3. Коэффициенты заемных и собственных средств

	Итог II П
Кзс =	--------------------------------------
	Итог I П

	16,356
1994г.- Кзс =	-------- 100 = 21,4
	0,756

	308,18
1995г.- Кзс =	-------- 100 = 13,8
	22,33

	335,78
1996г.- Кзс =	--------- 100 = 2,85
	117,75

3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ

3.1. Коэффициенты оборачиваемости активов

	Выручка - НДС
Ко =	--------------------------------------
	Среднегодовая стоимость

	370-18,46
1995г.- Ко =	-------------------- = 2,02
	(330,51+17,121)/2

	432-20,42
1996г.- Ко =	-------------------- = 1,05
	(453,53+330,51)/2

3.2. Коэффициенты оборачиваемости собственного капитала

	Выручка - НДС
Коск =	----------------------------------
	Среднегодовая стоимость собственного капитала

	370-18,46
1995г.- Коск =	-------------------- = 30,44
	(22,33+0,765)/2

	432-20,42
1996г.- Коск =	-------------------- = 5,88
	(117,75-22,33)/2

3.3. Фондоотдача

	Выручка - НДС
Кф =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость основных средств

	370-18,46
1995г.- Кф =	-------------------- = 95,01
	(62,64+0,76)/2

	432-20,42
1996г.- Кф =	-------------------- = 39,2
	(6,64-14,37)/2

3.4. Коэффициенты оборачиваемости запасов

	Затраты на производство реализованной продукции
Коз =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость запасов

	315,94
1995г.- Коз =	-------------------- = 6,94
	(76,25+14,798)/2

	275,03
1996г.- Коз =	-------------------- = 2,06
	(190,29+76,257)/2

3.5. Показатели оборачиваемости запасов, дней

	Количество дней в периоде
Козд =	-------------------------------------
	Коз

	365
1995г.- Козд =	----- = 52,59
	6,94

	365
1996г.- Козд =	----- = 177,18
	2,06

3.6. Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности

	Выручка - НДС
Код =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость дебиторской задолженности

	370-18,46
1995г.- Код =	-------------------- = 3,3
	(211,23+1,55)/2

	432,6-20,42
1996г.- Код =	-------------------- = 3,05
	(59,41+211,23)/2

3.7. Коэффициенты оборачиваемости кредиторской задолженности

	Выручка - НДС
Кок =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности

	370-18,46
1995г.- Кок =	-------------------- = 2,17
	(308,18+16,356)/2

	432,6-20,42
1996г.- Кок =	-------------------- = 1,3
	(335,78+308,18)/2

4. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

4.1. Рентабельность всего капитала, %

	Балансовая прибыль
Р =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость капитала

	35,6
1995г.- Р =	-------------------- 100= 20,48
	(330,51+17,121)/2

	137,15
1996г.- Р =	-------------------- 100= 35
	(330,51+453,53)/2

4.2. Чистая рентабельность всего капитала, %

	Чистая прибыль
Р =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость капитала

	23,14
1995г.- Р =	-------------------- 100= 13,3
	(330,51+17,121)/2

	89,15
1996г.- Р =	-------------------- 100= 22,7
	(330,51+453,53)/2

4.3. Чистая рентабельность собственного капитала, %

	Балансовая прибыль - Налог на прибыль
Рс =	-------------------------------------
	Среднегодовая стоимость капитала

	35,6+35,6х0,35
1995г.- Ри =	-------------------- 100 х 200,35
	(22,33х0,765)/2

	137,15+137,15 х 0,35
1996г.- Ри =	-------------------- 100 х 127,27
	(117,75 х 22,33)/2

4.4. Рентабельность инвестиций, %

	Балансовая прибыль + налог на прибыль
Ри =	-------------------------------------
	Собственные средства + Долгосрочные кредиты

	35,6+35,6х0,35
1995г.- Ри =	-------------------- 100 х 58,3
	22,33х17,38

	137,15+137,15 х 0,35
1996г.- Ри =	-------------------- 100 х 69,01
	117,75 х 11,43

4.5. Чистая рентабельность оборота, %

	Балансовая прибыль- Налог на прибыль
Ро =	-------------------------------------
	Выручка - НДС

	35,6+35,6х0,35
1995г.- Ро =	-------------------- 100 х 6,6
	351,54

	137,15+137,15 х 0,35
1996г.- Ро =	-------------------- 100 х 21,63
	412,18

Приложение
Оценка рыночной стоимости фирмы методом
дисконтированных денежных потоков

Вариант 1
Таблица 1. Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, %

Реализация продукции, доходы от услуг	Базовый 1996 г.	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Фанеры	100	+10	+15	+20	+15	+10	+5
ДВП	100	+7	+7	+7	+5	+5	+5
Доходы от сдачи в аренду	100	+0	+40	+40	+30	+10	+5

Таблица 2. Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию
и капитальным вложениям будущих периодов, тыс.долл.

Показатель	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Существующие здания и сооружения	10,5	10,5	10,5	10,5	10,5	10,5
Существующее оборудование	3,8	3,8	3,8	3,8	3,8	3,8
Капитальные вложения 1997 г.	10	10	10	10	10	10
Капитальные вложения 1998 г.	0	6	6	6	6	6
Всего	24,3	30,3	30,3	30,3	30,3	30,3

Таблица 3. Прогноз будущих доходов, тыс.долл.

Вид продукции, услуг	Базовый 1996 г.	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Фанера
Выручка от продажи	285,6	314,2	361,3	433,6	498,6	548,5	575,9
Издержки (70%)	199,9	219,9	252,9	303,5	349,0	384,0	403,1
Валовая прибыль	85,7	94,3	108,4	130,1	149,6	164,5	172,8
ДВП
Выручка от продаж	147,0	157,3	168,3	180,1	189,1	198,6	208,5
Издержки (65%)	95,55	102,3	109,4	117,1	122,9	129,1	135,5
Валовая прибыль	51,45	55,0	58,9	63,0	66,2	69,5	73
Доходы от сдачи в аренду	0	60,0	84,0	117,6	152,9	168,2	176,6
Затраты на содержание (30%)	0	18,0	25,2	35,3	45,9	50,5	53,0
Валовая прибыль	0	42	58,8	82,3	115,2	117,7	123,6
Всего-выручки от продаж	432,6	531,5	613,6	731,3	840,6	915,3	961
Всего - валовой прибыли	137,15	191,3	226,1	275,4	331,0	351,7	369,4

Таблица 4. Расчет денежного потока. тыс. долл.

Показатель	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Валовая прибыль	191,3	226,1	275,4	331,0	351,7	369,4
Административные издержки	19,13	22,61	27,54	33,1	35,17	36,94
Проценты за кредит (25%)	75	75	75	0	0	0
Налогооблагаемая прибыль	97,14	128,49	172,86	297,9	316,5	332,46
Налог на прибыль (35%)	34,0	44,97	60,5	104,27	110,8	116,36
Чистая прибыль	63,14	83,52	112,36	193,63	205,7	216,10
Начисленный износ	24,3	30,3	30,3	30,3	30,3	30,3
Прирост долгосрочной задолженности	300,0	0	0	0	0	0
Прирост чистого оборотного капитала	22,75	18,88	27,07	25,14	17,18	10,51
Капитальные вложения	100,0	60,0	0	0	0	30,3
Денежный поток	264,69	34,94	115,59	198,79	218,82	205,59
Коэффициент текущей стоимости	0,877	0,675	0,519	0,399	0,307	0,269
Текущая стоимость денежных потоков	232,13	23,585	59,99	79,32	67,18
Сумма текущих стоимостей денежных потоков	462,21
Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года	205,59/0,3-0,05 = 822,36
Текущая стоимость выручки от продажи фирмы	822,36 х 0,269 = 221,22
Рыночная стоимость собственного капитала фирмы	462,21+221,22=683,43
Недостаток чистого оборотного капитала	89,93
Рыночная стоимость собственного капитала после внесения поправок						593,50

Вариант 2
Таблица 1. Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, %

Реализация продукции, доходы от услуг	Базовый 1996 г.	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Фанеры	100	+9	+14	+18	+12	+7	+3
ДВП	100	+6	+6	+6	+5	+5	+3
Доходы от сдачи в аренду	100	0	0	0	0	0	0

Таблица 2. Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию
и капитальным вложениям будущих периодов, тыс.долл.

Показатель	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Существующие здания и сооружения	10,5	10,5	10,5	10,5	10,5	10,5
Существующее оборудование	3,8	3,8	3,8	3,8	3,8	3,8
Капитальные вложения 1997 г.	5,0	5,0	5,0	5,0	5,0	5,0
Капитальные вложения 1998 г.	0	5,0	5,0	5,0	5,0	5,0
Капитальные вложения 1999 г.	0	0	6,0	6,0	6,0	6,0
Всего	19,3	24,3	30,3	30,3	30,3	30,3

Таблица 3. Прогноз будущих доходов, тыс. долл.

Вид продукции, услуг	Базовый 1996 г.	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Фанера
Выручка от реализации	285,6	311,3	354,88	418,76	469,01	501,84	516,9
Издержки (70%)	199,9	217,91	248,42	293,13	328,31	351,29	361,83
Валовая прибыль	85,7	93,39	106,46	125,63	140,7	150,55	155,07
ДВП
Выручка от реализации	147,0	155,82	165,17	175,08	183,83	193,02	198,81
Издержки (65%)	95,55	101,28	107,36	113,8	119,49	125,46	129,23
Валовая прибыль	51,45	54,54	57,81	61,28	64,34	67,56	69,58
Аренда
Доходы от сдачи в аренду	0	0	0	0	0	0	0
Затраты на содержание	0	0	0	0	0	0	0
Валовая прибыль	0	0	0	0	0	0	0
Всего-выручки от реализации	432,6	467,12	520,05	593,84	652,84	694,86	715,71
Всего - валовая прибыль	137,15	147,93	164,27	186,91	205,04	218,11	224,65

Таблица 4. Расчет денежного потока. тыс. долл.

Показатель	1997	1998	1999	2000	2001	Постпрогнозный период
Валовая прибыль	143,93	164,27	186,91	205,04	218,11	224,65
Административные издержки (10%)	14,79	16,43	18,69	20,5	21,81	22,47
Проценты за кредит (25%)	0	0	0	0	0	0
Налогооблагаемая прибыль	133,14	147,84	168,22	184,54	196,3	212,18
Налог на прибыль (35%)	46,6	51,74	58,88	64,59	68,71	70,76
Чистая прибыль	86,54	96,1	109,34	119,95	127,59	131,42
Начисленный износ	19,3	24,3	30,3	30,3	30,3	30,3
Прирост долгосрочной задолженности	0	0	0	0	0	0
Прирост чистого оборотного капитала	7,94	12,17	16,97	13,57	9,66	4,8
Капитальные вложения	50,0	50,0	60,0	0	0	30,3
Денежный поток	47,9	58,23	62,67	136,68	148,23	126,62
Коэффициент текущей стоимости	0,877	0,675	0,519	0,399	0,307	0,269
Текущая стоимость денежных потоков	42,0	39,31	32,53	54,54	45,51
Сумма текущих стоимостей денежных потоков	213,89
Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года	126,62 / 0,3 - 0,03 = 468,96
Текущая стоимость выручки от продажи фирмы	126,15
Рыночная стоимость собственного капитала фирмы	213,89 + 126,15 = 340
Недостаток чистого оборотного капитала	89,9
Рыночная стоимость собственного капитала после внесения поправок	250,1

наверх

Далее>> 10.1. Период (срок) окупаемости проекта

Сайт управляется системой uCoz